2+分析中国未来房价、股价、汇率的走势+22211213+温佩文
2023年是新冠疫情防控转段后的经济恢复年。年底的中央经济工作会议指出，当前经济回升面临有效需求不足、产能过剩、社会预期偏弱等挑战，且国内大循环存在堵点，外部环境也愈发复杂严峻。为应对这些挑战，会议提出了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏观治理新思路。尽管中国经济发展潜力仍大，但近年来增速已低于潜在水平，且在疫情前就已呈现下滑趋势。为扭转这一态势，国家治理重点转向高质量发展，并在教育培训、互联网反垄断、供给侧结构性改革等领域采取措施，但也带来了一定的收缩效应。
展望2024年，中国将重点发力房地产、地方债、民营经济、科技创新、消费信心、城镇化和国际环境七大领域。同时，也需警惕房地产风险扩大、民营企业信心不足和国外政治环境不确定性上升等风险。在这些努力下，中国经济有望实现约5%的增长。
一、房价——跌势有望缓解
1、现状分析
2023年房地产市场形势严峻，房地产发展主要指标的增长速度出现负增长和绝对规模的大幅萎缩。
（1）商品房库存量居高不下：2023年底商品房待售面积达6.7亿平方米，接近2023年初的高位，同时也接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿平方米。考虑到尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存迫在眉睫。
（2）商品房销售面积大幅下滑：2023年商品房销售面积相比历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，已经下滑至2012年左右的水平。
（3）房屋新开工面积和房地产开发投资完成额大幅下滑：房地产开发投资完成额较2021年历史峰值下滑超过20%，房屋新开工面积从2019年高峰连续下滑至2008年以前的水平。
（4）个人住房贷款余额负增长：从2023年二季度开始，个人住房贷款余额出现同比负增长，降幅进一步扩大，达-1.2%。
2、走势展望
随着中国人口增长放缓和城镇化率提升，房地产市场已迈入新的发展阶段，面临长周期拐点。为应对行业严峻形势，政府采取多项措施稳定市场，包括化解风险、促进金融与房地产良性循环、完善监管制度等。2023年下半年以来，调控政策优化初见成效，商品房成交数据改善。满足房地产企业合理融资需求是稳定市场的关键。尽管“金融十六条”实施后市场有所回稳，但企业融资需求仍待满足，流动性问题亟待解决。
房地产市场调控转向满足居民住房有效需求，加强住房保障。应逐步取消非市场化约束，增加保障性住房供给，让价格信号充分发挥作用。同时，鼓励房企灵活调整价格去库存，缓解流动性困难。针对不同城市市场分化情况，应增加一线城市供地，满足居民真实需求，引导市场健康发展。
在保交楼政策支持下，居民购房信心企稳，市场化特征将逐步呈现。政府积极推进保障性住房建设，房地产投资负增长趋势将被改善。
二、股价——见底回升
1、现状分析
2023年，全球资本市场呈现出显著的分化态势。
（1）境外市场：主要发达国家的股市普遍上涨，尤其是美股涨幅较大，主要得益于美国经济表现强于市场预期以及人工智能领域的爆发性增长对科技股的推动。与此同时，美债利率持续上行，呈现出“股牛债熊”的格局，反映美联储货币政策紧缩不断超预期的影响。
（2）境内市场：A股市场整体震荡偏弱，港股也跌幅较大，这主要是由于中国经济复苏力度不足以及海外风险因素的影响，如美联储的政策紧缩和地缘政治等。在这样的背景下，境内债券表现相对较强，中债利率继续下行。因此，境内市场呈现出“股弱债强”的格局。
（3）A股市场换手率及市场估值均处于较低水平：A股过去两年已累计下跌了29%，市场估值已处于历史底部水平：A股2023年底日均股票换手率为1.3%，接近2022年10月底部水平。
2、走势展望
随着全球货币政策逐步宽松，特别是美债供需压力的持续缓解，美债利率有望步入下行周期。这将减轻对风险资产的压制，为股价上涨提供动力，人民币贬值压力将有所减弱，进而提升人民币资产对外资的吸引力。美国经济动能的减弱可能导致美债利率下行和美元指数走弱，全球资金或重新回流至新兴市场，A股市场外资动向有望出现积极变化。
中国经济预计将延续复苏趋势，支撑企业盈利逐步回升。随着稳增长政策的持续发力和库存周期进入补库阶段，2024年国内经济运行有望进一步好转。这将有助于提升境内资本市场的风险偏好，并改善A股在2024年的回报预期。
从行业层面来看，科技和消费有望成为拉动A股增长的主要动力。当前，国家正加快发展新质生产力，持续加大对科技创新的支持力度。随着AI技术的不断迭代发展和在各领域的加速落地，科技产业链上的相关公司业绩有望快速增长。消费方面，中短期内政策发力有望改善居民消费倾向与信心，长期来说，产业转型升级将带动居民收入水平提升并催生新的消费需求，为消费行业增长提供动力。
当前中国资本市场估值处于低位，具备长期投资价值；随着风险化解和投资者信心的恢复，估值洼地有望被逐步填平。
三、汇率——基本稳定，逐步回升
1、现状分析
2023年我国经济持续恢复、回升向好、动力增强，人民币对美元汇率总体表现出宽幅震荡态势、较一篮子货币汇率保持基本稳定。
（1）国际环境：2008年国际金融危机爆发后，各国经济遭受损失，国际贸易保护主义日益盛行，出现逆全球化思潮。2022年2月俄乌战争爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。与此同时，美国挑起了中美贸易摩擦，新冠疫情凸显全球供应链的不确定性风险。2023年，世界经济增长缺乏持续动力，物价水平回落但尚处高位。为治理通胀并兼顾经济增长，美、欧等主要发达经济体继续收紧货币政策但加息幅度显著放缓，全球利率攀升，加之欧美一些银行破产，国际金融市场动荡加剧。
（2）全球贸易：2023年全球贸易增长乏力，1-11月中国货物进出口总额达379587亿元，同比持平，而欧美等多国出口均出现收缩。近20年来中国货物进出口贸易发生了结构性调整：第一，国外最终产品中附加值来自中国的比例呈上升趋势，2020年达到2.046万亿美元，首次超过美国，其中，中国对美国消费的最终产品附加值自2015年开始有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与美欧等发达国家的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈缓慢下降趋势，出口占比从49.78%下降至43.08%，进口占比从47.08%下降至38.56%。
2、走势展望
展望2024年，在全球经济增长调整、通胀缓解、贸易收缩及中美贸易摩擦的大背景下，美联储和欧央行或启动降息。而我国经济回升、政策积极，有望对冲与发达经济体的贸易收缩，并增强与“一带一路”及拉美国家的贸易。人民币汇率预期温和回升，主要基于：
（1）我国经济持续向好，美国经济增速将放缓。我国积极处理金融风险，优化房地产政策，增量与存量政策结合，强化经济内生动力。消费和投资将成为我国重要动力，支撑我国经济增长。而美国经济受劳动力市场降温、高利率负担及加息滞后效应影响，增速预期下降。国际货币基金组织（IMF）在2024年1月更新2024年全球经济展望预测报告，预计2024年全球经济增长率保持在3.1%（与2023年持平），其中美国2024年经济增速为2.1%，而中国2024年经济增速为4.6%。
（2）我国国际收支平衡，基础稳固。发达经济体整体增速放缓、逆全球化和贸易保护主义等一定程度削弱我国出口，但新兴市场增长和我国对“一带一路”国家出口增强将支撑我国的贸易顺差。中美利差收敛及我国开放政策也将提升人民币资产吸引力，吸引外资流入。
（3）非美经济体货币政策趋向宽松。欧元区、英国等面临通胀降温和增长乏力，预计随美联储降息。日本通胀上升、失业率低位，可能退出超宽松政策。沙特、阿联酋等经济体也将跟随降息，有利于人民币汇率稳定。
然而，国际风险事件和不确定性仍存在，如地缘政治冲突、潜在金融风险及美国通胀和就业数据的不确定性，可能影响市场动荡和降息节奏。总体来说，人民币汇率有望在2024年呈现温和回升态势，但受国际风险事件和不确定性影响，市场波动可能加剧。
附表1 IMF经济增长预测
附表2 2024 年中国经济预测表（招商证券）
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