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中金发表研究报告指出,由于华润啤酒(00291)今年中高端销量增速可能快于该行预期,上调其2019年盈利预测4.1%到15.31亿元人民币。但由于喜力与雪花渠道整合效果尚不确定,下调2020年盈利预测6.2%到26.97亿元人民币,维持目标价30港元及中性评级。 

该行表示,华润啤酒产品结构升级较快,预计2019/20年高端产品销量同比增速分别为7.5/7%。行业竞争并没有显著下降,只是从中低端直接转移到中高端。喜力渠道扩展空间仍较大,但2019年两个团队仍处磨合期,预计今年喜力仅贡献20万吨销量。喜力毛利率可达50%,预计2020/21年喜力销量同比增速达35/30%。

该行还指出,预计华润啤酒中低端产品的提价将直接反映到终端,进而导致渠道利润进一步承压并影响销量。中高端继续上新仍需持续的市场投入,且随着成本上升,经销商利润再压缩空间较小,则提价将直接反映到终端,并减少销量。 

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