新股发行后续改革

本报讯（记者吴敏)新股发行改革进入深化阶段。中国证监会昨日下午发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》（征求意见稿），开始启动新股发行的后续改革，包括完善回拨机制及引入中止发行机制；进一步完善报价申购和配售约束机制等措施。

　　此次启动的新股发行第二阶段改革，与第一轮新股发行体制改革围绕定价和承销方式两个关键环节相比，主要体现在进一步完善询价过程中的报价和配售约束，扩大参与询价机构范围等方面。

　　去年6月10日证监会启动了新股发行体制改革，其中重点是围绕定价和发行承销方式两个关键环节。

　　证监会的数据显示，截至今年6月底，共有295家企业（其中中小板180家，创业板93家，沪市主板22家）按照新办法发行新股。证监会新股发行改革达到了第一阶段的目标。

　　其中，个人投资者中签率上升、冻结资金减少、新股首日涨幅下降等，都被认为是新股改革取得成效的标志。

　　■ 解读

　　后续改革将完善报价申购和配售约束机制

　　1.询价对象范围扩大

　　内容：新的改革将允许主承销商推荐一定数量的具有较高定价能力、优质长期的机构投资者参与网下询价和配售。

　　解读：目前A股市场参与询价和配售的对象限定为基金公司等六类机构，同国际市场相比，可参与机构的种类、数量相对有限，且主承销商不能挑选。

　　对此，证监会发言人表示，现在机制一方面不能发挥主承销商选择优质投资者的市场功能，另一方面由于询价机构为所有承销活动的公共客户，使得承销商在平衡发行人和投资人利益时，倾向于发行人的可能性大，推高价格的动力强，而不够重视投资者的利益。

　　2.网下配售引入摇号机制

　　内容：在配售环节，新股发行的第二轮改革将引入网下摇号机制。

　　解读：目前网下配售采用的是对全部有效申购进行比例配售，即所有有效报价机构均可获配股份。

　　在目前的网下配售中，由于认购踊跃，单个机构获配股份数量较少。以中小板公司发行为例，单一机构通常只能获配几万股左右，最少的不足1万股。证监会发言人表示，因获配股份数量太少，询价对象认真研究上市公司的基本面并审慎报价的动力比较薄弱，不同程度地存在报价随意的情况，有人为抬高报价水平的倾向。

　　而网下摇号被视作提高单个机构获配股份的数量，加大网下报价责任的机制。

　　在具体操作上，网下配售将不再对全部有效申购进行比例配售，而是由券商和发行人事前对网下配售确定配售数量，再通过随机摇号的方式确定可获配机构。证监会新闻发言人表示，这样单个询价机构需要购买的股份数量和相应的资金会大幅增加，加大了定价者的责任，促进报价更加审慎和真实。