“傻瓜型”投资方式正在崛起
发布: 2009-7-14 10:24 | 编辑: gtja | 查看: 2918次
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成熟市场才有的指数基金"热"，今年意外地成为中国基金市场的一个新现象。2009年，无疑将是中国基金业的被动投资年，指数基金将成为整个基金市场的最大亮点。
作为一种以跟踪、复制指数的被动型投资基金，指数基金虽然"缺乏激情"，但中长期收益率优异。
国际投资市场证明，拉长周期来看，随着各国市场有效性逐步提升，绝大多数主动投资将无法战胜被动投资。指数基金则被中外投资界称为"永远打不败的基金"。
需要强调的是，指数基金热度陡增与人们投资理念的变化息息相关。中国基金行业在经历了十余年的发展之后，正在淡化能够给投资者带来超额收益的概念，主动型管理或者说超额收益的作用正相对下降，相反，相对比较"傻瓜"的投资方式的重要性正在崛起。
追捧热潮
指数基金获得热捧，与该类基金在2009年上半年的亮眼表现密切相关。
在2009年上半年的业绩排名中，指数基金拔得头筹，平均业绩高达68.3%。易方达深圳100ETF更是勇夺半年业绩冠军，此外，还有5只指数基金列333只偏股型基金前10名，13只列前20名，成为基金中最先恢复元气的类型。
不言而喻，今年来市场风格不断转换，板块轮动较快，在市场趋势确立后，被动投资策略优势突出，就投资者而言，单纯判断市场走势则相对简单易行。指数基金自然成为2季度以来市场资金倾心购买的主要基金品种，近期市场更是掀起了指数基金的追捧热潮。
基金发行市场上，汇添富上证综合指数基金首募高达90.96亿元已让市场感受到指数基金的发行热度，发行仅3日便接近250亿元的华夏沪深300指数基金更是让市场"震动"不小。
指数基金"热"不仅在新基金，老基金同样也感受到投资者热情。天相统计数据显示，指数基金成为今年2季度唯一实现净申购的基金品种，2季度净申购达到98.80亿份，净申购比例为6.45%。
显然，不少投资者有意借助指数基金入市分享股市上涨的收益。所有开放式基金在二季度只有109只基金出现净申购。而在当期可比的20只指数型基金中，有15只出现了净申购。其中，有10只指数型基金的净申购比例超过了10%，而净申购比例超过20%的达到4只。
以国泰沪深300指数基金为例，截至6月底，该基金总份额从年初的70亿份增加至89.11亿份，增幅接近30%。从国泰基金最新了解的情况看，进入7月以来的几个工作日，该基金还以每天1个亿的净申购量在增加，显示了由市场和新基金发行效应带来的指数基金"热"正在不断延续。
值得注意的是，受到追捧的不仅仅是国内的指数基金，从美国基金市场来看，今年以来指数基金吸引了大量的资金流入，而主动管理基金却出现了资金净流出的现象。
据美国投资公司协会(ICI)的数据显示，截至5月，股票指数基金今年录得了超过130亿美元的资金净流入，而主动管理基金则出现了256亿美元的净流出。
事实上，2008年暴发的金融危机使指数基金采取的被动投资策略赢得了一些大型机构投资者的青睐，部分投资者已经不再愿意将资金押注于某一基金经理的选股能力。
必须警惕的是，指数基金是把"双刃剑"。在牛市里上涨速度快，源于其在牛市里始终保持满仓策略，以及消极被动的投资组合，更能分享牛市的盛宴。但当市场下跌时，指数基金也会完全复制指数的下跌，其波动和下跌速度可能快于仓位更轻的基金。
指数基金在2009年能否持续辉煌，更大程度取决于股市是否能持续走牛。
集中扩容
在指数化投资热度陡增之时，国内的一线大基金公司纷纷加码"圈地"指数基金。
今年来，除已成立的4只指数基金和1只正在发行的指数基金，工银瑞信上证中央企业50ETF也于近期获批发行，而年初刚发售了沪深300指数基金的南方基金又在筹备一只新的指数基金。
此外，包括中银基金、诺安基金、海富通基金等大型基金公司均在筹备指数基金，而易方达、华安及友邦华泰3家基金公司均已着手ETF联接基金的产品开发等相关工作。
2009年，指数基金有可能迎来前所未有的集中扩容。对比美国基金市场的指数基金规模占比，指数基金在中国还有着相当广阔的发展空间。据美国投资公司协会提供的数据，2008年，指数基金在3.7万亿美元全球股票共同基金净资产总额中所占的比例高达13%。据华夏沪深300拟任基金经理方军介绍，美国14%的家庭有指数基金，在购买公募基金的家庭中有31%购买了指数基金。
在众多基金公司不约而同把新发产品指向指数基金的同时，以沪深300指数为标的的指数基金密集发行更是成为热潮。今年来发行的指数基金达到5只，其中4只均以沪深300为跟踪标的。
根据2009年上半年基金公司资产规模排名来看，资产规模在900亿元以上的7家基金公司中，有5家都已经具备了沪深300指数基金。此外，现存的9只沪深300指数基金中，8只为资产规模排名前20的基金公司所有。
业内人士透露，中证指数有限公司近来可谓是宾客盈门，该公司是一家从事指数编制、运营和服务的公司，沪深300指数就是出自该公司。据记者了解，深圳一家大型基金公司原本"瞄准"了沪深300指数基金，但由于未获得中证指数公司的授权，转而申请了中证100指数基金。
不言而喻，基金公司争相研发指数型基金在某种程度上也体现出指数的稀缺性。对于部分指数，先行进行开发的基金产品往往具有先入为主的优势。国信证券研究报告认为，大多数偏股型基金选取业绩比较基准时偏爱沪深300指数等有限指数上可看出，能有效代表市场的指数过少。
通过对国外指数分类系统的研究可以发现，国外指数化策略之所以获得巨大发展，其强大的指数提供商指数创新功不可没。比如标普公司，在指数的分类上非常全面，其分类已经超过150种，这个数量肯定小于它具体运作的指数产品。
不过，值得注意的是，国内以交易所指数公司为主的指数提供商正纷纷加大指数开发步伐，而第三方机构(包括国内券商、咨询机构、指数公司，以及国外指数公司)编制的指数数量和投资功能也逐步增强，目前已初步呈现形成了多层次的指数体系。
价值之争
"中国基金行业在经历了十余年的发展之后，正在淡化能够给投资者带来超额收益的概念。"德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，"在基金行业，主动型管理或者说超额收益的作用正相对下降，相反相对比较‘傻瓜’的投资方式的重要性正在崛起。"
中国如此，以美国为例的成熟市场更是如此。在经历了大熊市之后，美国的投资者越发青睐指数基金，希望获得与市场表现一致的回报，而不愿将资金押注于某一基金经理的选股能力，承担额外的风险。
事实上，有关主动型基金与被动型基金孰优孰劣的争论一直没有停止过。主动管理基金经理宣称其选股能力能帮助投资者在股市的惊涛骇浪中乘风破浪，最终实现长期回报，甚至超越大盘的表现。而指数基金的倡导者则表明他们较低的管理费颇具优势以及长期持有的复利效应。
原则上讲，指数基金的投资价值在于长期持有，主要是靠获取市场平均收益，以低成本、长时间的长跑来跑赢其他投资类型的产品。但需要指出的是，如果投资人择时能力较强，指数基金就比主动型基金更为合适，因为其风格是可以预期，仓位可以预判，持有的股票种类也是事先都知道的。
毋庸置疑的是，随着市场有效性的逐步提升，主动投资从长期来看是无法战胜被动投资的，这一点已被国际投资市场证明。
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