天治基金章旭峰：自下而上投资机会渐显

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L.S0K.?S,Dah!S0　　本周市场经过前期大幅调整后仍处于缩量整理阶段,期间受利空消息影响一度创下2月份以来新低2676点。主要原因是市场担心中央政府处理地方融资平台导致银行业风险的释放，且数量较大；同时近期银行股为达到资本充足率新监管要求推出的再融资计划，这对投资者情绪产生一定影响，最终导致银行股大跌拖累当日指数表现。我们认为，由银行来承担中国经济发展融资平台不良贷款的可能性不大，尤其在目前全球经济波动仍处于相对不稳定阶段，更何况银行业已经从估值上体现了一定的风险释放，目前已公告的再融资基本以转债与H股为主，对A股市场影响不大。从全球赢利指标来看，中国以19.76%的ROE位居第一，1.11%的ROA位居第三，1.6倍的PB位居第一，8.5倍的PE位居倒数第一，从A+H股较大的金融股差价中投资者应该能找到一定的安全边际。招宝财讯 @Q*o3}(K0l9j

　　目前市场担心因素主要有两方面，一是高通胀背景下政府收缩流动性趋势没有明显缓解；二是紧缩性政策导致经济增速下滑，企业赢利发生逆转。我们认为，中国A股市场惯于在指数调整低点将风险因素过度放大，在后金融危机时代必须要把握两点：即增加通货膨胀的容忍度，提高经济增速放缓的可接受度，这是中国经济结构调整的必由之路。另外，从具体估值来看，最新沪深300指数PE为14倍，中小板为27倍，创业板为44倍，已经接近历史低位，尤其是从一季报情况来看，个股业绩分化较为明显，优势行业龙头公司投资价值已经开始显露，自下而上的投资机会凸显。我们认为，下半年随着通胀的缓解以及流动性的逐步改善，A股市场将迎接一波反弹机会，尤其是低估值周期性行业以及前期中小板中调整幅度较大的新兴产业等。