做空工业品 做多白糖
发布: 2010-7-06 09:24 | 编辑: 万达期货研究中心 王 | 摘自 中国证券报中证网 | 查看: 418次
重挫之后,反弹机会将较为明显,但并非所有品种都值得参与。通过对经济周期中“存货周期”的分析,我们认为,参与铜、塑料和钢铁的反弹风险较大,白糖较为乐观,建议进一步回落情况下买入白糖1009合约。
“高盛事件”难以构成对市场深刻的负面影响,和“雷曼兄弟”事件本质区别在于,市场不会因为高盛集团受到罚款而缺失流动性。这是我们认为金融资产价格难以大幅回调的根本原因。
高盛事件是引信 风险偏好是原因
仅从高盛事件本身分析,无法看到对市场产生本质性的影响。
首先,目前刚刚进入提交诉讼程序,进一步的辩论、陪审团决定等还有漫长时间。诉讼核心在于能否判定高盛集团在核心问题上有刻意(主观)的隐瞒,这本身需要进行举证说明。
即使考虑最坏的结果:SEC诉讼成功,高盛将面临巨额罚款。对金融市场的直接影响是降低市场对高盛集团的盈利预测,进而打压股价。但是进一步分析是,高盛足以满足“太大而不能倒”的标准,就算面临罚款也很难出现市场传言中的高盛倒台的结果。
其次,为了评估国内商品期货市场的风险偏好,万达期货研究中心编制了“资金流向指标”。根据追踪,剔除季节性的影响,在上周五,每日资金流入量10日移动平均已经到了极端水平。
这暗示:中国商品期货市场的风险偏好处于极端的高水平。与此同时,瑞士银行统计的美国股票市场的风险偏好也处于极端的高水平。国内和国外市场再度发生了风险偏好共振,这意味着市场投资者近乎不在乎风险,一味做多。
从资产定价角度来看,风险偏好处于极端水平是难以持续的,风险偏好回落意味着避险需求加大。反映到金融资产价格来说,就意味着一个结果:下跌!一个重要的证据是,在其他金融资产均大幅回落的4月16日,美元确实上涨0.45%,周一延续上扬势头,两个交易日累积涨幅接近1%。
4月19日国内商品期货品种涨跌幅
再去库存可能性大 工业品泡沫最显著
基于宏观以及供需环境的分析,工业品在反弹过程中难以具有追多价值,但是白糖具备在挫跌中做多机会。
2009年四季度美国GDP增速为5.9%,但其中60%的贡献率来自“存货变动”,也即我们常常提及的“再库存”,如果剔除再库存的贡献,美国GDP增速不足3%。从去库存化到再库存化,这一转变,大幅推高了美国工业生产、产能利用率,进一步的推高了大宗原材料、尤其是工业产品的需求量,在供给尚未完全恢复的情况下,工业品上涨幅度要远远高于基础农产品。