当前早籼稻跨月套利是否可行
发布: 2010-7-12 09:07 | 编辑:
近期，早籼稻期价受西南地区旱灾等因素的影响持续上涨。3月23日，早籼稻1005合约期价最高达到2085元/吨，主力合约1009上探2206元/吨，较前一交易日收盘价上涨2.32%，持仓量放大至100330张，成交量创上市新高176436张。笔者认为，虽然西南地区旱情严重，但该地区不是粮食主产区，其中重灾区云南省的粮食产量和消费量分别占全国的2.7％、2.5％，而且云、贵、川也不是早籼稻主产区。加上近期旱区普遍持续降雨，国家又向旱区投放了最低收购价小麦、玉米及稻谷，保障供应，稳定了灾区粮食价格。之后，1009合约出现“三连阴”，价格持续回落，目前已回归至干旱天气炒作之前的水平。1005合约是最近的交割月份，期价已向现价回归，加上现货市场疲软，多头也无接货兴趣，跌幅偏大，呈现近弱远强的格局，同时造成1005合约与1009合约价差进一步拉大，价差近150元/吨。
跨月套利成本分析
按2010年3月31日结算价2010元/吨计算，1005合约与1009合约套利期限按4个月核算成本：
仓储费：0.4元/吨/天，按每月30天计算，4个月为48元/吨；
交割手续费：1元/吨，两次交割；
交易手续费：2元/吨，两次交易；
检验费：入库由交割仓库负责；
资金利息：早籼稻价格以2010元/吨、短期年贷款利率以按4.86%计，利息支出：2010×4.86%×4/12=32.56元/吨；
增值税按100元/吨差价计算（不影响核算效果），增值税：100×13%÷1.13=11.5元/吨；
非本年度仓单贴水40元/吨；
跨月套利价差＝48＋（1＋2）×2＋32.56＋11.5+40＝138.06元/吨。
按2010年3月31日结算价计算，1005合约与1009合约价差为138元/吨，当前价差无利可图，没有跨月套利意义。近日1005合约跌幅逐渐大于1009合约，只有期价价差进一步拉大，才会有套利利润，同时投资者还要考虑另一个因素，即2009年度的早籼稻仓单经检验后能否达到交割标准。
早籼稻仓单有效期的规定及分析
《郑州商品交易所标准仓单管理办法》中早籼稻标准仓单有效期规定：N年8月1日起注册的标准仓单，有效期至N+1年7月份最后一个工作日（含该日）。到期注销的上生产年度产早籼稻标准仓单，经检验符合交割有关规定的，可以重新申请注册。到期注销的非上生产年度产早籼稻标准仓单，不允许注册。也就是说，2008年度的早籼稻标准仓单2010年7月份必须退出，流向现货市场；而2009年度的早籼稻标准仓单经检验合格，可以重新注册，按照标准仓单升贴水规定需贴水40元/吨。
从《郑州商品交易所标准仓单日报表》中可以看出，截至2010年3月31日早籼稻标准仓单共计4221张，其中2008年度仓单200张，其余为2009年度仓单。按照规定，2008年度仓单200张即2000吨早籼稻最迟2010年7月份是要退出期货市场的，而2009年度仓单再注册化验不合格的也将会遭此命运。
近期，早籼稻仓单受前期行情快速拉升的刺激，有效预报陆续增加，截至2010年4月1日有效预报已达1037张，所以前期行情的大幅上涨，已吸引空头套保企业抛到1005合约，后期将有新的仓单流入交割库。笔者对期现套保1005合约注册仓单的成本进行了计算，如果按3月底接临储拍卖的现货籼稻，然后通过整理抛在期货市场上，由于近期拍卖多在底价1850元/吨成交，加上仓储费、入库费以及2008年度稻谷的贴水40元/吨，仓单成本价在1930元/吨左右，前期空头的套保利润是相当安全的。近期临储拍卖多为2008年产早籼稻，据业内人士分析，2009年产早籼稻预计5月份前后挂牌拍卖，另据了解，当前市场上2009年产早籼稻批量大的货源已不多。笔者预计，在当前的有效预报中，会有部分2008年度仓单再度进入期货市场。
进入4月份，随着交割月前保证金的逐步提高以及持仓限制的体现，多空双方会陆续调整仓位。笔者认为，当前买1005卖1009基本没有跨月套利意义，并且随着早籼稻1005合约临近交割，期价仍有回归余地。同时，市场还存在潜在的交割配对拿到2008年度仓单的风险，即使接到2009年度的仓单，也存在再检验能否达到交割标准的风险。因此笔者认为，目前买1005卖1009合约的投资策略是存在风险的，后期1005合约将进入交割期，1009合约则将弱势振荡。
