PTA套期保值研究
发布: 2009-7-23 09:10 | 编辑: 刘丹 吴文海 冯鑫 | 摘自 期货日报 | 查看: 718次
近期郑州市场PTA期货交易持续活跃，为给区域会员提供针对性服务，把“走近产业，贴近行业，服务企业”活动引向纵深，日前郑商所组织多家期货公司的研发人员考察了江苏省内的PTA多家相关企业，并与生产商、贸易商、终端消费商和交割仓库的相关人员进行了深入交流，对PTA现货的定价机制、供需关系、产业链结构、地域分布与细分子行业等有了更深入的认识，也了解到PTA期货对现货产业的推动以及当前企业对于套期保值的理解和需求。这有助于期货公司未来更好地有针对性地服务企业客户，发挥期货市场服务实体经济的功能。本版特选取部分考察人员的报告，以飨读者。
东吴期货 吴文海
对PTA基本面重新认识
市场曾对PTA期货6-7月行情几乎一致看空，认为很快会跌到6500元/吨，甚至更低，但实际的走势是6月上旬PTA期货价格跌至6638后很快回到6800附近强势振荡，6月底7月初逆国际原油大跌走势再度走强，同时PX和PTA现货价格坚挺，下游聚酯涤纶企业自6月下半月以来产品价量提升，呈现出淡季不淡的销售特征。基本面出现这样的变化令人困惑，但在本次考察调研过程中，和PTA生产企业、聚酯工厂、贸易商代表做了交流分析之后，对PTA基本面有了更为深刻的认识。
一、后危机时代低库存经营策略下的供需关系
2008年10月金融海啸席卷全球，大宗商品短时间内快速暴跌让国内不少原料或成品高库存企业损失惨重，PTA以及上下游企业同样也不例外。经过这次教训，2009年以来PTA工厂和上下游工厂自觉不自觉地以低库存作为日常经营的主要目标。我们参观的华西村的聚酯工厂，原料PTA的库存不到三天左右的用量，成品聚酯切片和涤纶短纤库存同样保持在低水平。世界经济还会低迷多久，大宗商品价格还会不会暴跌，没人给出答案。企业家们普遍采取了保守的经营策略，降低生产负荷，控制原材料和产品库存。对于生产企业而言，控制住了库存就是控制了经营风险。
从数据上看，中国的PTA产能已经过剩，下游聚酯涤纶行业产能过剩更是由来已久，但整个上下游行业今年上半年并未出现想象中的低迷，相反PTA现货一度货源紧张，市场价格稳步上涨，经济效益明显超过2008年同期水平，2月和4月的利润水平甚至接近2004—2006年景气度最高时的巅峰水平。出现这一变化的根本原因在于从PX-PTA-聚酯涤纶行业均保持了较低的开工率，相比历史高峰时的平均开工率低10%—15%，上下游的供需关系达到了动态的平衡，再加上较低的库存，各环节产品价格易涨难跌，不时出现阶段性的供给紧张局面。
生产过剩在数字上是一个绝对的概念，但在企业实际经营中却是一个相对的概念。当社会经济处于繁荣状态时，企业家扩张的天性被充分释放，导致行业产能迅速上升，供给增加，供大于求的矛盾加剧，往往增产不增收（销售额增加利润下降）。当社会经济处于低迷状态时，企业家们保守经营的意愿就很强烈，通过降低产量，严格控制库存，供大于求的关系被自发调节成供求平衡关系，企业经济效益反而得到提升。因此，只有密切关注上下游行业实际开工率和库存变化，才能正确判断PTA面临的供需关系。
二、PTA期货对上下游现货价格的引导得到强化
在经历了08年PTA行业冰火两重天的过山车行情后，2009年以来PTA生产商通过增加对合同货的返利优惠而提高了下游聚酯涤纶工厂的合同货采购比例。另外，银监会加强了远期信用证的监管后，利用PTA进口信用证套现的融资商大为减少，2009年以来PTA进口量逐月降低。这些变化导致2009年上半年PTA现货流通量出现了较大比例萎缩，中间商库存减少，PTA市场缺乏足够量的社会库存缓冲，在行情上涨时贸易商封盘助涨的作用更加突出。聚酯工厂出于原料采购货源稳定考虑，对合同货的比例依赖程度进一步提高。正如前面讲到，上下游企业都是低库存经营思路，加上中间商库存的减少，目前整个PTA社会库存偏低，市场价格易涨难跌就不足为奇了。
现货市场流通量减少的一个重要结果是强化了PTA期货对现货价格的引导。目前PTA现货价格几乎完全跟随期货波动。由于期货具有商品和金融二重属性，在现货市场基本面平稳的情况下，PTA期货的金融属性也能导致短期价格大幅波动。当PTA期货价格变化引起现货价格较大变化时，下游聚酯切片、涤纶长丝和短纤市场价格也会跟随变化，同时上游PX贸易商和生产企业也会根据PTA期货行情的变化调整销售价格。在本次实际调研中，逸盛大化石化有限公司营销部马经理的观点代表了部分企业的想法。他说，不少下游企业反映，经常是现货市场基本面没什么变化，而PTA期货突然大涨大跌，让企业不知如何应对，时间久了，感觉PTA期货放大了价格波动的风险，甚至对PTA期货出现了抵触情绪。这说明期货公司人员和企业交流不够，没有向企业介绍清楚期货的商品属性和金融属性。正是由于期货的双重属性放大了短期价格波动风险，吸引了大量投机客的参与，企业参与才有了风险转移对象。同时又缩小了长期价格波动风险，具体体现在期货价格先于现货见底或见顶，引导现货价格回归理性，为行业价格发现、套期保值既提供了依据又提供了工具。
基于PTA期货对现货的强大影响力，PTA期货分析或研究人员应当对期价短期的波动做出准确解读，是商品基本面变化引起的还是金融属性导致的，或者共同导致的，以利于企业决策。在本次国际原油从73美元跌至60美元时，石脑油和MX价格也出现下跌，但PX价格仍然上涨至1000美元/吨上方，原因在于PTA期货价格强势，而PTA期货强势的原因在于下游基本面的有利变化。
三、PTA需求依然旺盛
需求最终决定上游行业的景气度，从下游直接需求及终端纺织业的表现来分析PTA需求，似乎较为乐观。
依据中国化纤信息网提供的数据，按上半年国内2500吨聚酯产能计算，聚酯负荷维持在75%的水平时，对PTA月理论消耗在134万吨左右，通过数据模型来预测，当聚酯负荷每下降1%，PTA月需求量就减少2万吨，相反则增加2万吨，相当于一条年产60万吨的PTA生产线一个月40%的产量。上半年国内聚酯负荷一直保持在75%左右的开工率，下游聚酯涤纶行业对PTA每月的刚性需求在134万吨附近。由于PTA受PX短缺影响，产量较低，上半年PTA呈现出供给偏紧的局面。
在PTA产量增加的同时，下游新投产聚酯产能也在增加PTA需求。6月23日桐昆集团单线40万吨聚酯直纺长丝生产线投产，恒逸集团上海公司40万吨聚酯直纺短纤拟于2009年10月份投产，江苏恒力化纤20万吨聚酯直纺工业长丝项目预计也在2009年下半年投产。正在建设的还有江苏华亚30万吨聚酯直纺长丝项目。100万吨新增聚酯产能年PTA理论消耗在86万吨左右。随着这些新聚酯项目投产，国内已经出现了四个年聚酯产能达到百万吨级别的特大型化纤企业，PTA下游行业的集中度在快速提高，对PTA的需求将更加稳定。
PTA的非纺织需求增加也值得重视。一是用于医药、矿泉水、洗涤用品、食品、啤酒等方面的聚酯包装瓶需求在日益增加。二是生产工程塑料，即PBT（增强、改性）聚酯，PBT聚酯主要用于汽车、电子电器、工业机械和聚合物合金、共混工业。
从终端纺织需求来看，我国的纺织服装出口额数据同比逐月下滑，欧美失业率创出历史新高，消费不足将在很长时间内影响我国的纺织出口。国内纺织企业开工不足，面料和服装价格低位徘徊，原料成本还在上升，经营困难。但换个思路来看，不必过于悲观。首先，不管价格如何变化，作为基本生活用品的纺织服装刚性需求始终存在，去年10月恐慌性暴跌吓退了刚性需求，等到11月上游价格先企稳时，下游的需求重新释放出来。今年3月份国外客商对纺织服装集中采购下单，导致PTA和下游化纤纺织企业产销两旺。其次，中国柯桥纺织指数出现积极变化，虽然纺织内贸和外贸价格指数还在低位徘徊，但已经连续三个月有企稳迹象，外贸和内贸市场景气指数分别于1-2月见底后持续回升。可以说明国内纺织业已经进入企稳阶段，中国轻纺城(600790,股吧)布匹日成交量达到08年同期水平，成交量先于价格回升。
从上下游新产能以及目前各环节企业低库存的经营策略来看，2009年下半年PTA仍能维持供需平衡的局面，需求依然较为旺盛。新
新湖期货 刘丹
PTA产业投资者套保策略发展方向
企业生存和发展的基础始终是实体产业，也就是在现货市场的有效经营。目前PTA产业经济和现货市场的主要变化情况可分为两个层次。首先，现货市场价格影响因素的变化。其次，企业经营模式发生改变。
对于PTA上游生产企业来说，无论是金融危机之前和金融危机之后，总体上仍然处于价格主动地位。生产企业的经营模式主要是降低原料PX的库存水平，增大采购中合同货的比重来规避价格风险。因此，PTA生产企业的套保策略将由传统意义的产品库存保值转变成为针对PX原料库存的保值，这时套保对于生产企业稳定经营的意义变成服务企业发展战略的意义。
PTA供小于求的市场结构未发生实质改变。2006前后，PTA市场整体处于供小于求的市场局面，PTA生产商处于强势有力地位，常常通过囤货提升价格。虽然经过2007年和2008年PTA产能的快速扩张，PTA产能开工率开始下滑，2008年下降到66.6%，但是整体市场格局并未发生实质改变。2008年中国PTA产能1384万吨，产量980万吨，表观需求量1516万吨。
PTA现货市场价格影响因素由PTA市场供需结构转移至石脑油/PX市场供需结构。金融危机过后，支撑PTA生产商在市场中的主动性从PTA市场供需结构转换到石脑油/PX市场结构。价格影响因素中，石脑油和PX的供给层面的成本递推作用明显。PX价格常常呈现出与原油下跌相反的上升走势。2009年7月3日以来，原油大幅下跌，从73美元/桶下跌至60美元/桶水平，但国内PTA现货和期货市场价格却平稳上升。主要原因是国际整体成品油结构中，石脑油/PX的库存水平最低，美国炼厂石脑油库存始终维持在2000万桶，2009年4月达到2210万桶水平。另外，石脑油/PX市场结构处于供小于求的格局，虽然2009年—2015年，中国PX计划增加产能770万吨（共10个项目），届时中国PX产能将由2008年的368万吨增加至1138万吨，按照2008年PX表观需求613万吨的年需求增长率测算，PX供需的改善也仅仅是达到供需平衡，况且还要考虑时间因素。这种石脑油/PX市场结构造成了其在金融危机引领去库存化后的价格率先反弹。而在炼化产品开始倾向于利润水平较高的中质馏分油的上升（欧洲中质馏分油和轻质馏分油的比值已经上升至2.5），这将进一步导致石脑油/PX供需结构的紧张。
PTA生产企业的套保策略将由传统意义的产品库存保值转变成为针对PX原料库存的保值，此时套保对于生产企业稳定经营的意义变成服务企业发展战略的意义。从PTA市场供需结构和PX市场供需结构的分析和走势预测来看，并结合当前供给中成本和生产企业利润水平对价格的显著影响，当前PTA生产企业仍旧处于价格的主动地位，而企业采用的两种方式——降低原料、产品库存以及增加PX和PTA合同货采购和销售的比重，可以对冲掉部分价格风险。因此，对于PTA生产企业参与期货市场利用套期保值功能，将不是传统意义的对产品库存保值，而逐步侧重对于原料PX的保值。PX与PTA两个产品价格的高度相关性（2008年两者相关性0.98，2009年相关系数0.97），使得PTA生产企业可以尝试增大PX原料库存，率先囤积原料，开展企业产能和产量的扩充和调整计划。对于增加PX原料所面临的价格风险，企业可以通过在PTA期货市场做卖出保值进行对冲。这样企业既可以先行一步抢占实体产业先机，又可以对冲计划失败隐含的价格风险，以及合同货未能对冲掉的价格风险。可以说，现阶段PTA套保或许对生产企业经营的意义并不大，但是对于企业战略发展确是具有积极意义的。
对于PTA中游的贸易企业来说，贸易企业不介入生产消费，不承受价格递推，参与期货寻求保值的动机不变，依靠价格波动、追求价格差值的途径不改。当前，PTA贸易企业应更积极地参与期货市场，获取价格波动产生的差值，完善期现套利和跨期套利，创新贸易企业的跨品种套利。
贸易企业是最直接面临价格变动风险的单位，也是最需要参与期货市场的机构。应该说，最早参与并且成为各个期货品种主要力量的就是贸易企业，PTA期货品种也不例外。只要现货价格存在波动，贸易企业就具有参与期货市场的强烈意愿，并且在期货和现货市场可以进行多种手段的操作，如期现套利、同品种跨合约套利以及跨品种套利。在当前背景下更是PTA贸易商进一步参与期货的好时段。首先，当前，行情的表现形势是中期波段和短期波动结合为主，并未出现趋势性行情，这拓展了贸易企业参与的空间。其次，PTA现货和期货走势仍旧基本一致。它并不像LLDPE市场，现货价格一直疲软和期货价格上下波动，让贸易企业不知所措。第三，PTA贸易企业的期现套利、跨期套利和跨品种套利操作手段不断完善。期现套利是贸易企业参与期货市场最直接的方式，这种无风险套利模式虽然风险低，但是相对而言周期长、收益低，适用于大型贸易企业。跨期套利分为两种，主要针对贸易企业的是一种类似无风险期现套利，利用PTA不同合约之间的不合理价差，在远近合约之间进行买入卖出并进行交割，做活贸易角色。由于PTA贸易企业一般都从事其他合成树脂产品如PVC和LLDPE的贸易，如何利用自身不同品种的贸易库存，根据期货市场不同合约的表现差异进行不同品种之间的套利，这是一个更复杂的从贸易商角度出发的跨品种套利，也将是PTA贸易商参与期货市场手段的又一种创新。
对于PTA下游需求企业来说，在当前供给（成本和生产企业利润）递推PTA市场价格、PTA生产企业仍旧占据主动以及聚酯产品需求价格低迷的背景下，PTA需求企业相对被动，将成为下一步产业企业进入期货市场的主要力量，加大对下游聚酯企业的开发和服务将成为交易所和期货公司工作的重点。PTA下游需求企业的套保将更多侧重对PTA原料的保值，要关注PTA和聚酯产品的互动关系。
目前PTA下游需求企业只有被动地采用买涨不买跌的原料采购方式，维持PTA原料的低库存水平，让产品销售成为影响原料采购或者企业发展的主要因素。
华证期货 冯鑫
聚酯行业PTA套期保值浅析
PTA上下游产业链较长，理论上上下游企业均可以利用PTA期货市场进行套期保值。这里主要探讨聚酯企业如何利用PTA期货市场进行套期保值。
一、PTA及下游产品的定价机制
要为企业制作套期保值方案，必须对企业的原料和成品有详细的了解。首先我们必须了解PTA及下游产品的定价机制。
1.目前PTA的定价主要是倡导价和结算价
每个月初由中石油、中石化等企业根据情况先确定PTA的倡导价，聚酯企业按照倡导价进行采购。进入月底，中石油、中石化等企业根据本月PTA现货价格、外盘PTA价格等各种因素定出结算价，作为本月PTA实际销售和结算价格，盈亏计入下月。
目前的PTA定价机制本质上是采用现货方式定价。这种定价方式明显的不足是，在价格的形成过程中，生产商、消费商、贸易商参与不充分，价格并不能完全充分地反映市场供需平衡状态。这种价格往往只体现了市场上大型生产商、消费商、贸易商的意志。在PTA生产较为集中的情况下，这种价格往往体现了更多的生产商意志。
2.下游产品如：聚酯切片、长丝、短纤的定价机制
聚酯切片：目前，在华东、华南均有大型聚酯切片企业组建的聚酯切片现货报价系统，月底提供本月结算价，并提供下月度倡导价。
长丝：现在行业内主要有盛泽地区切片纺企业长丝报价系统、六方POY报价系统、七方DTY报价系统，其中六方POY报价在行业内影响力相对较大。这些报价系统每周依据各品种的现货均价及对后市行情的预期提出本周的结算价和下周的报价，供现货交易参考。
短纤：短纤规格比较一致，80%仿棉花(资讯,行情)，纯纺和混纺后用于下游织造。目前国内主要有中石化(仪化、上海石化、天化和洛化)报价系统，这些报价系统每月提供一次结算价，供现货交易使用。
二、聚酯工厂承受的价格波动风险
由于PTA的月末结算价是以月内现货价的平均价来确定的，在PTA价格快速下跌的情况下，结算价肯定是高于客户订货时的实际价格。当出现这种情况时，聚酯企业就承担着价格大幅波动的风险。而且这种风险在目前的定价机制下无法转移，完全由聚酯企业承担。
三、PTA期货对PTA价格的影响
PTA期货推出后，由于众多生产商，消费商，贸易商以及大量的投机者参与，形成的PTA期货价格能够准确地反映真实的供求状况，以及价格变动趋势，使期货价格具有真实性、预期性、连续性、和权威性。
这种状况下，PTA期货价格会影响到PTA上下游各类企业。聚酯企业一方面可以按照郑商所当月PTA期货价格结算价的均价作为采购PTA的结算价。同时加一定的成本和利润作为下游产品的销售价格。另一方面，由于PTA与其上下游产业链的相关性很强，PTA期货能够为相关企业生产经营活动提供套期保值工具，回避市场风险。
四、聚酯工厂如何运用PTA期货套期保值
套期保值的操作方法很多，在实际运用过程中应该根据本企业的实际情况灵活地决策方向和头寸。聚酯企业可以根据本工厂的实际情况采取不同的套保方案，我们简单归纳成以下几点(以销售聚酯切片为例)：
南证期货 高翔
聚酯生产企业参与PTA期货运营设计方案
聚酯生产企业对聚酯原料PTA的依存较大，为便于聚酯生产企业套期保值业务的实际操作运营，笔者从以下几方面给予初步建议，供相关企业参考。
一、设立独立职能的“期货运营部”
从长远看，聚酯生产企业套期保值工作步入正轨后，需要有专业部门和人员从事此项工作。建议设立“期货运营部”，专门从事整个企业的套期保值工作。
部门人员配备：期货运营部负责人1名；助手2名。其中，助手一，岗位名称拟为：信息分析员。须具有经济学知识背景、扎实的数据分析及宏观经济解析能力。同时须具备丰富的行业知识经验，熟悉聚酯产业上下游产业链的运行情况。助手二，岗位名称拟为：期货操盘手。须具有丰富的期货操盘经验，对中长期行情走势有较为准确的把握，同时须具备敏锐的风险控制意识。
二、各部门职责及工作流程
（一）期货运营部
1.信息分析员
负责搜集国内外PTA现货市场的信息，期货市场的相关数据，并经过加工、整理和分析，形成对价格趋势的正确认识；与期货公司保持经常性联系，建立二者之间通畅的信息沟通渠道；与公司采购部门人员沟通协作，根据聚酯加工企业月度或季度对PTA原料的实际需求数量，设计出企业阶段性套期保值的可操作性方案初稿，并提交期货运营部负责人。
2.期货运营部负责人
将本部门充分讨论研究后的可行性套期保值方案上报公司分管领导，等待领导决策审批；根据分管领导审批后的套保方案，授权期货操盘手择机建仓；对套期保值方案的实施情况进行监督，根据行情的演变对预定的方案进行评估和改进。并将套期保值交易结果以交易日报的形式上报公司分管领导；如需实施实物交割的，期货运营部负责人根据实际需要的交割提货资金在交割月前向公司领导申请，并报财务部给予支持。
（二）公司分管领导
公司分管领导对期货运营部提交的套保方案经充分的论证后，给予批准或否决，对于批准方案的所需资金请财务部拨款给予支持；根据期货运营部每日上报的交易结果科学评估风险，并做好风险控制。
（三）财务部
根据公司期货业务分管领导指示，按方案所需资金和时间要求及时足额提供保证金，平时保证金有富余时应酌情及时调回企业。
从公司运营角度来看，增加部门和人员势必加大公司的运营成本，但从长远看，随着对期货市场的深入参与，临时的部门和人员难以应对，有必要委派专门的人员来负责此事。一个高效率的企业期货运营部门为公司所带来的效益肯定是远远大于其成本的。
三、聚酯生产企业套期保值的风险控制机制
为达到套期保值的目的，必须控制套期保值操作风险，进行套期保值的聚酯生产企业必须建立健全风险控制机制。
（一）PTA套期保值操作程序
1.套期保值方案的制定
信息分析员拟定套期保值方案的基本原则是以走势分析为基础，根据企业实际的PTA原料需求头寸，严格按照对冲风险的思路去设计套保方案。不能参与过多的期货头寸，使得套期保值的初衷变成投机盘的操作。同时，套期保值方案的设计要完整且操作性强。不但要包括建立头寸的大小，还要对何时建仓，分几步建仓，需要多少资金后备，以及遇到行情和判断相反时如何控制风险等都有明确的设计。
2.套期保值方案的实施
在企业套期保值方案确定后，由期货运营部进行具体运作，分管领导必须对套期保值方案的实施情况进行监督检查。
为防止发生意见不一的多头指挥，期货保值业务实行单一指挥制度，即由企业分管领导指挥期货运营部的期货操作业务。如市场行情发生变化需要对保值方案进行较大修正，则需由聚酯生产企业期货业务相关参与方共同讨论确定。一般情况下，领导只需要定保值方向，具体操作由操作人员灵活掌握。
3.套期保值资金管理与调拨
用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货运营部负责人进行调拨。期货运营部在保值方案中应制定资金需求计划。在保值方案确定后，按方案所需资金和时间要求及时足额提供保证金，如遇到行情突变需临时增加保证金时，则由期货部门提出书面报告经分管领导批准后由财务部增拨资金，平时保证金有富余时应及时调回企业。牵涉到交割业务的要通知财务部提前做好资金准备。
（二）套保业务的监督管理机制
企业在套期保值交易的过程中，不仅要设立独立职能的期货运行部门，还要在决策、授权、经营等操作程序上规范运作。同时须处理好集权和分权的关系，形成既有制约机制，又能极大发挥各级操作者主观能动性的良好运行机制，提高企业在期货市场的抗风险能力，保障套期保值交易顺利进行。
根据套保业务操作的程序，聚酯生产企业参与期货市场的监督管理应包括以下几个方面：
1.套期保值方案制定过程中的监督
不同的聚酯生产企业实力不同，其生产环境与经营及利润目标不尽相同，如何制订适合本企业经营发展目标的保值计划，是企业成功参与期货市场的前提。
企业应成立由分管领导为核心，以财务及期货运营人员为主的套期保值工作小组，共同监督制定保值计划，严格控制企业参与期市的资金总量和风险。
2.套期保值方案实施过程中的监督
套期保值交易是一个动态的交易过程，不存在一劳永逸的套保方案，这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识，根据企业自身需要及时调整交易方案。需建立每日定期报告制度，期货运营部负责人须将每日交易状况及时通报主管领导，套期保值领导小组及相关业务部门也可不定期查检套期保值交易情况，动态了解保值计划执行情况。
3.套期保值交易事后的监督稽核制度
企业分管领导应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面复核，以便及时发现问题解决问题。事后监督应包括套保业务交易过程的各个阶段。同时，建立必要的稽核系统，保证套期保值交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生。
一个有效的监督管理体系要保证企业的决策层、领导层能及时了解和掌握其企业套期保值执行过程中的动态情况。在必要的情况下，可以由分管领导做出直接的紧急干预决策，防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。
弘业期货 庞晓萍
聚酯企业亟需PTA期货保驾护航
在本次PTA考察活动中，我们参观了下游聚酯工厂，与相关生产、消费、贸易企业以及交割库人员进行了深入交流。总结这次考察有以下几点体会：
一、PTA期货改变现货定价机制
2006年以前由于现货价格不连续性、不透明性，PTA几大生产商以其强大的垄断优势制定出最有利于自身的价位；PTA期货出现后，尽管每月月初的倡导价由中石油、中石化、扬子石化根据前一月份的均价并考虑成本以及其他因素协商确定，不过因为期货价格的连续性、公开性、透明性，并且现货与期货的联动性较大，国产PTA与期货的相关性高达98％，所以，几大生产商在考虑定价的同时不可避免地会参考期货价格的走势，从而制定出相对合理的价位。
二、聚酯企业逐渐重视利用期货工具
PTA期货的上市，不仅使得生产商的定价不同程度地受到期货价格的引导，更重要的是聚酯企业可以利用期货工具对现货价格风险进行规避。第一，聚酯企业原料采购成本占产品价值的90％，原料采购是企业利润的关键，如何规避原料价格波动所带来的风险，是聚酯企业最为关注的。第二，在座谈中，我们发现聚酯企业已逐渐意识到，只有变被动接受价格波动风险为主动积极应对，才能将风险降为最低。第三，如今大部分的聚酯企业采取合同货为主，现货为辅的方式来保证生产，纵然不论将来价格涨跌如何，合同货确保了原料供应的持续性，规避了生产的不确定性，但是却不能降低因价格波动所带来的风险。从此种意义上说，如何利用期货市场规避风险是处于相对弱势的下游消费企业不得不面对的问题。
三、聚酯企业如何正确运用期货工具
期货正如一把双刃剑，企业运用得当可以有效规避市场风险，减少不必要的损失；如果运用不当，则不仅不能避险，而且会带来巨额亏损，甚至遭受灭顶之灾。因此，企业应懂得如何正确运用期货工具来趋利避害。第一，期货是规避市场风险的工具，而不是盈利的手段，在进入期货市场时候，一定要控制好仓位，保持良好心态，切不可盲目投机。第二，企业应建立自上而下的一套有效的风险控制机制。第三，企业应利用好自身对现货价格信息把握及时充分这一最大优势，结合优质期货经纪公司共同探寻套期保值和套利可行方案，这样才能在期货市场中稳操胜券。
综上，这次考察体会最深的就是市场各方已意识到期货市场不可替代的重要性，它不仅改变了以往垄断的定价模式，而且引导现货价格走向，并能为企业规避价格波动风险。尤其是较为弱势的下游聚酯企业，更需要运用期货工具来规避风险。
（证券之星编辑整理）
